国盛证券发布研究报告称，维持小鹏汽车-W(09868)“买入”评级，预计2024-2026年销量约17/26/36万辆，总收入达501/817/1047亿元、non-GAAP净利润率为-12%/-4%/1%。考虑到2024年20-30万价格带竞争压力较大，予目标价43.1港元。得益于1)G6、新款G9等产品的推出以及战略、组织的调整，2023年小鹏汽车的交付量逐季提升，Q4销量突破6万台，同比/环比增长171%/50%，收入同比/环比增长154%/53%至130.5亿。

展望2024Q1，公司业绩预计暂时承压，1)指引Q1交付2.10-2.25万辆汽车，同比增长15.2%-23.4%，2)目标收入58-62亿元人民币，同比增长43.8%-53.7%。销售端：2024年预计竞争激烈，产品迭代、智驾领先、渠道变革支撑销量增长。

1)车型端看，1月1日小鹏X9正式发布，起售价35.98万，标配后轮转向、车内空间灵活、搭载无图XNGP功能，产品性价比极高，该行预计稳态月销量有望达到3000-4000台。此外，公司预计MONA新品牌的第一款车型将在Q3上市交付、小鹏品牌另一款全新车型也将在2024H2交付。未来3年，公司将推出超过10款全新车型、SOP车型数量将达到接近30款。因此，今年下半年起，小鹏汽车将再次进入车型强周期。

2)智驾功能方面看，小鹏汽车2023年城市XNGP开城数量达到243座，超出公司此前200座目标。2月29日，小鹏宣布面向智驾经验用户即刻推送无限XNGP智能辅助驾驶功能，将使用范围扩大为“有导航覆盖的地方就能开”。该行认为，小鹏汽车智能驾驶体验领先同行，有望逐步将领先的智驾技术能力转化为实际的汽车销量。

3)渠道端，公司2023年淘汰超过130家门店，通过“木星计划”引入160家经销商，年底门店总数达到500家的目标。公司预计2024Q3的门店数量将提高至600家。该行预计，随着门店不断扩张、销能逐步提升，小鹏汽车有望大幅提升渠道销售能力、支撑销量增长。